本年度蛋價調整劇烈，淡季時反彈，旺季時出現急跌行情后快速拉漲，季節性規律走勢減弱。究究其原因絕不是“豬肉漲價”一句話所能概括的，雞蛋走勢分析最終還是要回歸產業本身。

  供給端影響很大

  本年度雞蛋價格調整劇烈主要與雞齡結構相關，僅上半年雞蛋期貨調整幅度達到40%，遠超2018年全年的25%。雞蛋的供應主要由在產蛋雞存欄量決定，而在產蛋雞存欄量主要由總存欄量和雞齡結構決定。本年度在持續高利潤的推動下，蛋雞總存欄量大于2018年，但價格調整幅度更大，說明雞齡結構是影響雞蛋供應的重要因素。

  雞齡結構老齡化和集中化，大量淘雞導致本年度上半年蛋雞存欄量斷崖式減少，雞蛋供應緊張。春節后，由于老雞對豬肉的替代需求增加導致價格持續反彈，同時養殖戶憂慮淡季蛋價回落，因此淘汰雞心態較強。在此環境下，老雞集中大量淘汰導致蛋雞存欄斷崖式減少，雞蛋供應緊張，這亦是市場普遍反映缺雞蛋的原因�？偟膩碇v，雞齡結構老齡化和集中化是蛋雞存欄急劇減少的基礎，是2019年上半年蛋價反彈的主因。

  回歸產業基本面

  雞齡結構轉向集中年輕化，雞蛋增量遠大于減量，供應將快速增加。上半年隨著老雞大量淘汰，而上雞熱情高漲，雞齡結構正在走向年輕化。根據我們深入養殖戶的調查結果來看，目前200天以下馬上開產和初開產的蛋雞存欄占比達到43%，200—300天占比27%，300天以下占比70%。雞齡如此年輕，中秋后一旦天氣轉涼，產蛋率和蛋重快速變大。而下半年可淘雞齡也就是目前的300—450天的蛋雞存欄占比較低，根據我們的調查只有16%，隨著中秋節前最近一輪老雞淘汰完成，未來三個月可淘老雞不多，上半年集中淘雞的情況消失殆盡。因此，下半年增量將遠大于減量，雞蛋供應將快速增長，大蛋偏緊也將獲得緩解，蛋價承壓走弱的概率很大。

  雞蛋供應彈性大于需求彈性的供需特征決定了供應端對蛋價影響遠大于需求端。2019年雞齡結構是影響雞蛋供應變化的核心因素，亦是左右蛋價的主要的因素。2019年上半年在雞齡集中化和老齡化的基礎上，一些列的因素誘發集中淘雞導致蛋雞存欄急劇減少，蛋價反彈。2019年下半年雞齡結構已轉入集中年輕化，一旦天氣轉涼，產蛋率和蛋重快速增加，雞蛋增量遠大于減量，雞蛋供應將快速增長，蛋價承壓走弱的概率很大。

  目前雞蛋2001合約持倉持續增加，已達到25萬手的較高程度，市場對豬肉推動蛋價反彈的關注度較熱，但我們認為這一邏輯可證偽，蛋價終歸要回歸產業基本面，因此重點關注雞蛋2001合約做空機會。我們認為，下半年12月以前雞蛋現貨批發均價可能跌到3.5元/斤，折合盤面價格3800元/500千克。因此，建議在4400元/500千克上方逢高做空2001合約，目的3900元/千克，止損4700元/千克，最大倉位300手。

（文章來源：期貨日報）