動力煤期貨自2019年12月中下旬以來，在供應收縮及需求環比改善的基本面及其535元(535元/噸是動力煤期貨交易的參照系)產生的較強支撐及其技術面的共振下開始一波迅速上漲走勢。在天氣逐步轉暖，供暖用電需求迅速下降，中游貿易運輸環節受極端天氣因素影響將減小，市場炒作的短期將瓦解，同時在供過于求的大環境下，2020年
1、2月份動力煤價格有希望再次振蕩下降。

  報告顯示，上年12月中下旬以來，動力煤期貨價格上漲20元/噸，供應端受安檢及極端天氣因素影響，供應小幅收縮；需求方面，天氣大幅降溫導致下游每日消耗上漲，推動港口大幅去庫的環境下，現貨略微偏緊。從技術面來看，市場多次跌倒535關鍵價位時都開始上漲，短期受資金抄底影響，期貨大幅上漲。

  
1、2月供需矛盾激化，動力煤將走勢偏弱：從用電的季節性考慮，火電耗煤需求環比將大幅下挫9%，其它耗煤行業在春節停工下，需求也將環比減少。鑒于煤炭生產企業的春節放假，煤炭供應會收縮。但在高港口庫存、電廠庫存及進口煤補充的情形下，煤炭供應環比收縮小于10%，煤價將走勢偏弱。

  開年首月低價進口煤對市場造成較強沖擊：近三年，煤炭1月份進口數量相比較上年12月份增長幅度達30%左右，對煤炭的供應環比增長幅度貢獻為3%左右；進入2020年首月，隨著進口煤的大量通關、接卸，可以補充沿海電廠庫存；華東及華南電廠將減少北方港口煤炭采購數量，推動港口市場煤礦價格失去支撐，將出現止漲，并預期在1月份中旬開始出現下降。

  供過于求的環境下，動力煤下跌容易上漲難：展望2020年，隨著產能釋放速度的加快，鑒于優秀產可生產設備的更新及受安檢影響較小，供應彈性更大，預期動力煤供應增長速度最少為4.5%，而需求增長速度為3.6%，供應增長速度依舊會高于需求增長速度，動力煤將繼續過剩。

  安全邊際：內外價格差距繼續小幅擴大，當前動力煤CCI內外價格差距在50元/噸左右，內外價格差距的擴大，將導致進口動力更強；動力煤港口及電廠庫存偏高但庫存跌幅有限，在供過于求的環境下，2003合約相對秦皇島5500平倉價小幅升水1元/噸，與歷史同期水平，做空2003合約有一定的安全邊際。

  在過去需求旺季的
7、8月份，期貨市場振蕩的區間在560—580點之間，隨后
9、10月份跌破該重要支撐位，隨著當前的期貨市場大幅上漲，預期在560將會遇到較強市場阻力。策略建議：做空ZC2003合約，入場區間(565—560)，止損點位570，目標點位535。

  綜上，隨著用電需求環比大幅走勢偏弱，進口煤的大幅沖擊，供應端的逐步恢復，當前推動市場做多的因素將在
1、2月份逐步瓦解，市場將再一次回到供需較弱的現貨基本面上來，期貨有希望再次下降。(作者單位：信達期貨)

（文章來源：期貨日報）