今年下半年以來，紙漿價格始終處于比較疲軟的狀態，盡管下游旺季推動紙品價格上升，紙廠利潤率得到改善，但紙漿市場一直缺乏亮眼表現，期貨價格也一直在底部徘徊，2001合約即將迎來交割，主力合約移倉換月，在此階段，紙漿能否走出新的行情呢？

  國內庫存下降后期壓力仍存

  卓創統計報告顯示，11月下旬，國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計174.3萬噸，較上月下降11.04%。其中，常熟港紙漿庫存65萬噸，較上月下旬下降23%，比上年同期增加20%；青島港紙漿庫存約103萬噸，較上月下旬下降4%，比上年同期增加14%；保定區域紙漿庫存量1050車左右，較上月底上升28%，比上年同期下降14%。

  ppPCzui新公開報告顯示，10月份全球紙漿發運量421萬噸，較9月份(475.3萬噸)下降11.4%，比上年同期增加6.6%。庫存量42天，發運/產量比率下降至85%。其中針葉漿發運量209.6萬噸，庫存33天；闊葉漿197.6萬噸，庫存50天。

  從zui新公開的11月庫存數據來看，各港口庫存均有不同程度的下降，國內紙漿庫存壓力有所減慢。但從PPPC數據來看，盡管10月木漿發運量有所降低，全球庫存有所下降，但針葉漿發運量仍然稍有增長，預期后期針葉漿進口量仍將偏高，國內港口庫存壓力仍較大。

  紙品利潤屢創新高

  自今年下半年開始，下游的白卡紙和文化用紙經過幾輪提價后，紙品利潤屢創新高，對漿價底部有有限的支撐。但隨著下游文化用紙高峰即將過去，下游紙品囤貨接近尾聲，利好釋放殆盡，短時間內很難大幅提振漿市信心。

  闊葉漿抑制針葉漿價格

  闊葉漿價格自年初兩大闊葉巨頭合并創新高后，從4月開始便開啟了下降通道，導致針闊葉價格差距進一步擴大，一度達到750元/噸。由于闊葉漿持續高庫存，國內貿易商及下游囤貨意愿較低，闊葉漿現貨價格持續萎靡，目前針闊葉價格差距保持在700元/噸附近，處于歷史較高程度。目前來看，闊葉漿的采購主要是國內小型生活用紙生產企業，但生活用紙產能過剩比較嚴重，且生活用紙價格比較疲弱，短時間內紙企采購意愿偏低，所以闊葉漿價格大幅提漲可能性較小。由于針闊葉相關性較高，闊葉走勢偏弱對針葉價格產生一定的抑制，短時間內針葉漿上漲可能性不大。

  后市何去何從

  目前紙漿的供求矛盾仍不變，對漿價起伏影響甚小。下游文化用紙旺季收尾，對紙漿價格支撐不夠，而闊葉漿的持續低位繼續拖累針葉漿走勢。但目前針葉漿的價格已接近某些品牌的制造成本，繼續下降的空間也非常有限。預期短時間內，紙漿價格依然在4500元/噸附近繼續盤整，筑底之路漫漫。從長周期來看，4500元/噸是針葉漿的一個歷史性底部，操作上建議投資者可構建寬跨式策略，逢低試多2005合約。(作者單位：南華期貨)

（文章來源：期貨日報）