最近鄭糖表現(xiàn)強(qiáng)勢，價格突破前期振蕩區(qū)間后一路上行。其實(shí)，從基本面來看，期貨表現(xiàn)相對領(lǐng)漲于現(xiàn)貨，基本面情況總體持穩(wěn)，而且國內(nèi)處于國產(chǎn)糖供應(yīng)的高峰期，期貨表現(xiàn)卻超過市場預(yù)期。同時，市場長期看多白糖聲音較多，資金熱情高漲，鄭糖在資金的帶動下，再結(jié)合外盤的強(qiáng)勢表現(xiàn)，短期有望延續(xù)強(qiáng)勢格局，中期或重回振蕩。

  廣西壓榨進(jìn)度提前

  本榨季廣西糖廠提前開榨，導(dǎo)致蔗糖供應(yīng)量提前釋放，再加上現(xiàn)階段國內(nèi)糖源主要以國產(chǎn)糖和進(jìn)口糖為主，而且年度末進(jìn)口糖配額幾乎用盡，現(xiàn)階段的供應(yīng)主要以國產(chǎn)糖為主，這也導(dǎo)致國內(nèi)銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。由于廣西糖廠提前開榨，所以多數(shù)糖廠或在2月底提前完成壓榨工作。盡管現(xiàn)階段國內(nèi)處于供應(yīng)的高峰期，但在國產(chǎn)糖上量的流程中，價格已經(jīng)下降過一波，導(dǎo)致廣西糖在跌到5600元/噸附近時，繼續(xù)向下空間不大。再加上資金長期看多熱情較高，最近外盤大幅上揚(yáng)，鄭糖趁勢迎來一波強(qiáng)勢上漲。

  zui大影響因素仍是政策

  國內(nèi)2019/2020榨季食糖產(chǎn)量預(yù)估在1020萬噸，較上一榨季減產(chǎn)60萬噸左右。其中，北方甜菜糖小幅增產(chǎn)；廣西甘蔗產(chǎn)量下降，但出糖率大幅提升，zui終大機(jī)率小幅減產(chǎn)；云南因前期天氣干旱和蟲害原因，或減產(chǎn)20萬噸食糖。國內(nèi)食糖供應(yīng)主要以現(xiàn)階段榨季的國產(chǎn)糖、正規(guī)進(jìn)口糖、走私糖和國儲糖為主，現(xiàn)階段國產(chǎn)糖的產(chǎn)量暫無大的變化，對于國內(nèi)的影響反而退居次席，未來政策對于國內(nèi)食糖的影響更大。

  具體來看：一是食糖貿(mào)易救濟(jì)政策到期后，關(guān)稅會面臨調(diào)整；二是2020年配額外許可證的發(fā)放量，現(xiàn)階段市場的預(yù)期是大機(jī)率有所增發(fā)；三是對于走私打擊的高壓政策能否延續(xù)，若出現(xiàn)大幅松動，則對國內(nèi)食糖價格造成沖擊。現(xiàn)階段市場的預(yù)期是食糖貿(mào)易救濟(jì)到期后，關(guān)稅恢復(fù)到迄今為止前的50%，這也導(dǎo)致2020年許可證即便發(fā)放較早，使用時間也會在5月之后。所以，年初至5月，進(jìn)口糖主要以配額內(nèi)為主，國內(nèi)zui終產(chǎn)量在3月、4月將逐步清晰；5月之前，若對于走私糖的打擊不放松，國內(nèi)供應(yīng)仍大致可控，這段時間zui大的變數(shù)是國儲糖出庫的情況，現(xiàn)階段主流的傳言是僅輪儲40萬噸；5月之后，國內(nèi)面臨的沖擊是內(nèi)外糖價格差距急劇擴(kuò)大和進(jìn)口量的變化等。

  市場看多情緒濃厚

  1月10日紐約原糖大幅上揚(yáng)，突破了14美元/磅的壓制，這也帶動鄭糖期貨大幅上揚(yáng)。現(xiàn)階段市場對于全球2019/2020榨季的供需缺口預(yù)期在600萬噸左右，而且印度和泰國本榨季的壓榨量同比大幅偏低，引起市場對于供需缺口的憂慮，紐約原糖期價已經(jīng)漲到14美元/磅上方，后期關(guān)鍵性的壓力來自印度出口的放量和產(chǎn)業(yè)資金的套保等。最近能源價格因地緣政治調(diào)整劇烈，巴西國內(nèi)乙醇消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，新榨季制糖比有望繼續(xù)保持低位。如果供需緊張預(yù)期持續(xù)惡化，價格或?qū)⑸蠞q，主要關(guān)注印度和泰國的壓榨及減產(chǎn)情況，短期市場看多氣氛高漲。

  綜合以上分析，鄭糖最近大幅上揚(yáng)既有基本面因素，又有資金主動帶動的痕跡。國際糖價上漲給了國內(nèi)較樂觀的預(yù)期，而國內(nèi)供需或因政策延續(xù)性大致平衡，也給了鄭糖價格上漲的基礎(chǔ)。鄭糖大幅上揚(yáng)后，盡管會面臨一定的產(chǎn)業(yè)套保壓力，但若后期外盤繼續(xù)上漲，再結(jié)合國內(nèi)資金的看多熱情，價格短期有望延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)。(作者單位：新湖期貨)

（文章來源：期貨日報）