pta在2020年一季度將面臨較大的累庫壓力，價格將承壓下挫。組合PX的價格預估來看，屆時PTA加工差會被抑制至400元/噸以下。

  隨著聚酯裝置陸續(xù)開始檢修，以及PTA部分裝置停車檢修完成恢復生產(chǎn)，PTA也回到了11月前承壓走跌的節(jié)奏之中。現(xiàn)階段現(xiàn)貨價格在4860元/噸，主力合約4922元/噸，基差在-62元/噸，zui近加工差基本在550元/噸上下調(diào)整。但本輪下行僅僅只是開始，因為未來，尤其是春節(jié)假期前后，PTA將面對成本下陷與產(chǎn)能過剩的雙重夾擊，承壓明顯，或?qū)⑾滦兄?400元/噸的前低。

  12月19日，PX價格821美元/噸，裂解價格差距回落至250美元/噸附近維持。預期2020年一季度，PX價格將大幅回落。2019年國內(nèi)PX產(chǎn)能增長1190萬噸(包括恒逸文萊項目)，主要聚集在下半年，反彈幅度達80%。但是四季度以來，需求端、聚酯需求放量，PTA總體負荷偏高，PX產(chǎn)能投放的壓力并不明顯。

  但是到了2020年一季度，隨著下游春節(jié)傳統(tǒng)淡季到來，PX將出現(xiàn)顯著的供應過剩，市場庫存或?qū)⑼黄?00萬噸，PTA生產(chǎn)成本可能從現(xiàn)階段的4360元/噸降至4000元/噸左右。

  和上游類似，PTA也將面臨產(chǎn)能擴張帶來的供應壓力。據(jù)統(tǒng)計，2019—2020年共有近2000萬噸的新產(chǎn)可以將在兩年間釋放。至2020年一季度，國內(nèi)的PTA總產(chǎn)能可達到5258萬噸。若以80%的負荷估計，1—2月對應表觀產(chǎn)量700萬噸。而現(xiàn)階段聚酯的檢修計劃基本出爐，從本月底至2020年2月，共有約1375萬噸的聚酯產(chǎn)可以將減停產(chǎn)，約占總產(chǎn)能5850萬噸的23%。明年1—2月，聚酯對PTA的表觀需求預期在640萬噸左右。兩相根據(jù)，可以得出PTA在2020年一季度將面臨較大的累庫壓力，價格預期將承壓下挫的結(jié)果。組合PX的價格預估來看，屆時PTA的加工差會被抑制至400元/噸以下。

  之所以將開工率估計在80%，除了參考歷史數(shù)據(jù)外，尤為關鍵性的是近兩年新投產(chǎn)的裝置工藝先進，成本低廉。倘若組合邊際效應來看，其加工差甚至可以下行至250元/噸附近。更何況部分新產(chǎn)能隸屬集團已經(jīng)打通上游(如恒力、恒逸等)或下游(恒力、新鳳鳴等)，亦可通過上下游攤薄成本。這些企業(yè)成本優(yōu)勢更大，加速競爭的實力和意愿都較強。比對聚酯全年約475萬噸的投產(chǎn)計劃，PTA在計劃表上共1630萬噸的新產(chǎn)能，會讓其主要矛盾常年保持在消化過剩產(chǎn)能或淘汰舊產(chǎn)能之上。

  當然還需要關注以下風險點：1。盡管春節(jié)假期臨近，但聚酯現(xiàn)階段庫存減少，是不是會為了囤貨而推遲減停產(chǎn)，還需緊密關注。2。一季度PTA新產(chǎn)能仍有兩個問題需要持續(xù)查看：一是能否如期投產(chǎn)，二是投產(chǎn)后負荷能否迅速達到較高程度。3.歐佩克+是不是會持續(xù)深化減產(chǎn)力度，因而抬高原油價格，使PX和PTA獲得支撐。

  對于PTA來講，2020年的主旋律將是低加工差和產(chǎn)能的更迭。春節(jié)后PX有望重新回落至750一線，另外，PTA利潤將持續(xù)回落。600元/噸上下的加工差，或?qū)⒃谖磥砗荛L一段時期，成為PTA企業(yè)加工差的“天花板”。面對新一輪波瀾壯闊的產(chǎn)能擴張，或許利用PTA期貨和期權(quán)提前布鎖定利潤，對沖風險，是企業(yè)和貿(mào)易商zui優(yōu)良方便闖關渡難的“渡船”。