一、價格篇：上半年丙烯腈價格漲后回落

圖1 歷年丙烯腈國內價格走勢

來源：隆眾資訊

2019年上半年國內丙烯腈市場價格先揚后抑，其中英力士與海力裝置停車，以及ABS開工保持高企，為丙烯腈價格上漲提供主要動力；而腈綸限產減虧則是造成丙烯腈價格下降的主要因素。上半年價格最高點展現在5月中旬，華東市場價格達到16000元/噸，較年初價格上上漲幅度度達到4500元/噸，增加比39.13%；5月下旬價格進入下降態勢，至6月底時已跌至年初水平，且下跌形勢仍在延續。隆眾資訊統計上半年丙烯腈市場均價為13181元/噸，同比下降14.25%。

具體來看，1-2月份國內丙烯腈市場小漲為主，主力下游腈綸及ABS等開工均不錯，丙烯腈企業產銷亦無壓力，市場供需表現相對平衡，受春節備貨支撐，價格小幅攀升。

3月份開始，供應緊張局面突出，一方面英力士全球共112.5萬噸產能的裝置在2月份因不可抗力停車，且短期內難以恢復；另一方面山東海江13萬噸裝置3月初因故障突發停車，且目前仍未恢復。裝置意外停產，致使全球供應緊缺，其中外貿訂單刺激國內出口需求增加。同時下游ABS及丙烯酰胺在高利潤支撐下，開工積極性較高。丙烯腈廠商在低庫存及外盤高價刺激下，也連續提漲報盤。

但隨著丙烯腈價格持續拉高，下游逐步滋生抵觸情緒，并且終端需求表現疲態，其中ABS下游需求削弱，另外腈綸行業也因虧損采取限產，因而5月中旬起丙烯腈價格觸頂回落。至6月底華東港口主流出罐價格至12000元/噸。

表1 國內丙烯腈華東地區月均價對比表

單位：元/噸

來源：隆眾資訊

二、利潤篇：上半年丙烯腈生產利潤頗豐

圖2 國內丙烯腈生產利潤變化

來源：隆眾資訊

據測算，2019年上半年國內丙烯腈生產成本平均值在10214 10616元/噸左右，較2018年同期下降402元/噸，跌幅為3.79%。同時，2019年上半年國內丙烯腈生產利潤均值為2959元/噸，較2018年同期利潤均值下降1758元/噸，降幅為37.27%，盈利空間大幅縮窄，利潤表現依然可觀。

上圖所示，2019年上半年丙烯腈與原料丙烯價格走勢表現相反，因此丙烯腈利潤也出現出先增加后縮窄的變化。盡管丙烯是丙烯腈的最主要原料，但由于丙烯腈在其消費結構中占比不高，且丙烯腈大部分工廠屬內供丙烯，因此二者走勢相關性并不明顯。近幾年丙烯腈價格走勢多由供需面直接主導，這也使得丙烯腈高利潤頻現。不過，在丙烯腈價格觸及成本線附近時，成本方面支撐也開始凸顯。

三、供應篇：國外供應吃緊 出口小幅增加

圖3 2018-2019年1-6月份產量對比

來源：隆眾資訊

2019年1-6月份國內丙烯腈廠家生產總量為93.36萬噸，較上年同期增加7.8萬噸，同比增長9.12%。經過2018年集中大修之后，2019年國內丙烯腈廠家檢修計劃減少，而與此同時國外裝置停車檢修增加。如下表所示：

表2 2019年1-6月份國內外丙烯腈裝置停車統計

單位：萬噸/年

來源：隆眾資訊

圖4 2018-2019年1-6月份進口量對比

來源：隆眾資訊

據海關數據統計，2019年1-5月份我國丙烯腈進口總量為15.1萬噸，較去年同期增加0.3萬噸。其中1月份進口量接近5萬噸，年初因外盤價格不高，加上國內存在供應缺口，因此進口現貨成交大幅增加。不過此后隨著國外裝置停車，內外盤持續倒掛，進口貨恢復為下游合約為主。

另外，由于英力士裝置持續停車，上半年全球供應緊張，國內出口訂單也相應增加。2019年1-5月我國丙烯腈累計出口量為6469.57噸，而上年同期出口量為零。

四、需求篇：ABS開工穩健 腈綸限產減虧

圖5 2019年1-6月丙烯腈主力下游產品開工率變化

來源：隆眾資訊

2019年上半年丙烯腈下游產品中表現最好的仍屬ABS，作為丙烯腈下游消耗占比達40%以上的產品，ABS企業在上半年開工保持在90%上下，對丙烯腈需求量最大且尤為穩定。而作為下游消耗占比第二位的腈綸產品，則是引發丙烯腈價格下滑的重要導火索。

圖6 國內腈綸生產利潤變化

來源：隆眾資訊

1-4月份期間，國內腈綸企業開工尚保持60-70%附近。但隨著丙烯腈價格持續拉高，腈綸生產虧損面逐步擴大，而下游紗線行業表現低迷，腈綸廠家只能采取限產止損措施，5月份開始腈綸開工逐步下降，至6月份已降至45%左右。腈綸企業大幅減產，從而引發丙烯腈價格觸頂回落。

此外，5-6月份隨著下游家電備貨旺季已經結束，同時汽車行業需求不盡如人意，ABS行業也表現出疲態。丙烯酰胺行業也在6月份進入生產淡季，部分裝置停車或減負。下游需求表現總體疲軟，從而導致丙烯腈價格迅速下跌。

五、預測篇：新產能釋放 丙烯腈行業將過剩

下半年國內丙烯腈市場供應過剩局面或將凸顯，8-9月份山東海江13萬噸裝置在停車半年之后有重啟計劃，同時斯爾邦石化二期26萬噸裝置也計劃在8-9月份投產。拋開浙江石化計劃11-12月份投產的26萬噸裝置不談，僅斯爾邦及海江裝置順利生產之后，丙烯腈也將大機率表現出過剩狀況。預計7-8月份丙烯腈市場價格將持續弱勢表現，市場缺乏有效的反彈動力；9月份之后下游腈綸開工預期有所好轉，同時安慶石化有大修計劃，加上成本面支撐，丙烯腈價格或呈當前性反彈，但預計幅度十分有限。另外，還需要關注海江、斯爾邦及浙江石化開車狀況，下半年將是國內丙烯腈行業由供應緊張過渡到產能過剩的重要階段。