檢修與投產(chǎn)博弈

  9月份pp將呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢，調(diào)整區(qū)間在7500—8500元/噸。

  新增產(chǎn)能逐步釋放

  國內(nèi)方面，2019年P(guān)P產(chǎn)能延續(xù)拓展態(tài)勢，供應(yīng)增長速度將超過9%。8月份雖然有中安聯(lián)合35萬噸PP裝置以及東莞巨正源60萬噸PP裝置投產(chǎn)，但是運(yùn)行并不穩(wěn)定，實(shí)際產(chǎn)能釋放要等到9月中旬以后。另外，進(jìn)入9月份，青海大美40萬噸PP裝置以及寧夏寶豐二期30萬噸PP裝置也有投產(chǎn)預(yù)期，但這兩套裝置能否如期投產(chǎn)仍存較大的不確定性，即便可以投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放也要集中到9月下旬以后，需要保持關(guān)注。

  庫存短期延續(xù)去化

  8月下旬以來，在檢修旺季下，PP庫存狀態(tài)持續(xù)改善，其中8月23日石油化工企業(yè)PP庫存較8月16日下降3.50%。而上星期聚丙烯裝置停車檢修損失量約9.13萬噸，較前一周增加5.7%，受此帶動，8月30日國內(nèi)石油化工企業(yè)PP庫存較8月23日下降8.32%，現(xiàn)階段已經(jīng)處于本年度的相對低位，對于最近的行情將有有限的支撐。但9月下旬，隨著新產(chǎn)能投放及裝置重啟增加，降低庫存態(tài)勢或發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

  再來看進(jìn)口情況，PP7月份總進(jìn)口量達(dá)到43.8萬噸，環(huán)比增加8.4萬噸，上漲幅度逼近24%。其中初級形狀聚丙烯進(jìn)口量30萬噸，環(huán)比增加7萬噸，上漲幅度高達(dá)30%。隨著印度石油以及馬來西亞石油等巨型裝置的陸續(xù)投放，外盤產(chǎn)能壓力增大，9月份進(jìn)口價格也持續(xù)走弱，市場主流價格區(qū)間在980—1000美元/噸，內(nèi)外價格差距持續(xù)收窄。未來預(yù)期有更多國外貨源沖擊國內(nèi)市場，去庫難度持續(xù)加強(qiáng)。

  PP需求難有轉(zhuǎn)機(jī)

  需求總體延續(xù)弱勢，其中塑編平均開工率保持在56%，處于年內(nèi)相對低位，雖然塑編工廠原料庫存維持中偏低位，部分有適量補(bǔ)倉意向，但仍需利好提振，訂單暫無明顯跟進(jìn)，而且受環(huán)保及資金流動等問題的制約，未來開工提高相對有限。再來關(guān)注家電產(chǎn)品的注塑需求，數(shù)據(jù)顯示，7月空調(diào)產(chǎn)量降至1686.1萬臺，環(huán)比減少了447萬臺，減產(chǎn)幅度較大。進(jìn)入8月，很利空與利好調(diào)生產(chǎn)廠家開始休假，假期在5天至15天不等，因此產(chǎn)量環(huán)比仍將有大幅減少。而洗衣機(jī)產(chǎn)量降至491.5萬臺，環(huán)比減少158.7萬臺，遠(yuǎn)商超場預(yù)期。考慮到近年來出口到美國的空調(diào)和冰箱占總出口量的20%左右，加征25%的關(guān)稅，對家電出口影響較大，由于家電中塑料占比日趨提高，貿(mào)易摩擦后續(xù)影響將逐步顯現(xiàn)。另外，隨著國慶“閱兵藍(lán)”的臨近，附近地區(qū)的環(huán)保檢查力度有望加強(qiáng)，不合規(guī)的企業(yè)被強(qiáng)制整改或關(guān)停，下游塑料制品企業(yè)也會受到一定的影響，屆時需求端需求會受到持續(xù)的壓制。

  結(jié)論及操作

  展望9月份，上旬的檢修支撐仍在，而且PP去庫狀態(tài)良好，對于最近的行情將有有限的支撐。而下旬以后，前期檢修裝置將陸續(xù)重啟，標(biāo)品生產(chǎn)比重有望提高，供應(yīng)壓力逐漸增大，另外，部分新增產(chǎn)可以將在9月份陸續(xù)投產(chǎn)，考慮到產(chǎn)能釋放時間，9月下旬以后的新增產(chǎn)能壓力將逐漸增加，而下游塑編開工處于年內(nèi)相對低位，空調(diào)、洗衣機(jī)等家電產(chǎn)品產(chǎn)量下跌幅度明顯，也影響了注塑需求，總體需求頹勢難改。

  我們認(rèn)為在檢修支撐以及下游補(bǔ)充庫存需求的帶動下，本月上旬有望迎來一波反彈，但是隨著檢修逼近尾聲以及新增產(chǎn)能投放壓力逐漸增大，中后期價格仍將承壓走跌，整個9月份有望呈現(xiàn)區(qū)間振蕩走勢，調(diào)整區(qū)間有望在7500—8500元/噸。

  風(fēng)險因素：中美貿(mào)易爭端以及油價等。