下半年4套裝置計劃投產，力度僅次于2014年的“煤化工大投產”。靜態估計，擴產價跌無可置疑，但裝置能否如期投產、產品是標品還是專用料都是不穩定因素。另外，減稅降費、拉動內需后，聚烯烴下游回暖；開工率提升后，上游裝置計劃集中檢修，這些都可以沖抵供應端潛在的壓力。因而，三季度在傳統旺季的加持下，聚丙烯價格有望創下年內新高，四季度供應壓力的邊際作用也在遞減，終端的韌性成為主要促進，我們對待下半年的市場保持謹慎樂觀態度。

  供應暫時無虞，產能擴張仍有不確定性

  截至6月底，國內PE累計產能為1840萬噸，其中新增久泰產能28萬噸/年的高密度裝置，預期年底總產能超過2000萬噸，對應的年度產能增速為10.33%，僅次于2014年，增量居歷史第三位。

  與此同時，pp累計產能為2321萬噸，其中新增久泰和恒力兩套產能合計77萬噸/年的裝置，預計年底總產能超過2500萬噸，對應的年度產能增速為11.41%，增幅小于2014年和2016年，但增量高居歷史第二位。

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  國外新增產能主要集中在美國，下半年不會對國內產生太大影響，即便我國購買大量美國能化產品，壓力傳導至國內最快也要到2020年。馬油年產能40萬噸HDPE+35萬噸LLDPE+90萬噸PP的新裝置計劃四季度投產，目前乙二醇裝置已經產出合格品，烯烴裝置如期投產問題不大。另外，韓國年產能40萬噸的HDPE裝置和日本年產能15萬噸的PP裝置也計劃四季度投產。伊朗局勢紛亂，年產能30萬噸LDPE+45萬噸PP的裝置投產恐延后。總體來講，下半年國外新增產能對國內影響甚微。

  PE新增裝置多生產HDPE和LDPE，而期貨對應標的為LLDPE，產能壓力并不直接。PP新增產能比PE多，且包含更多期貨對應標的拉絲，市場普遍預計，四季度PP供應過量。類比近期兩次的產能投放高峰2014年和2016年，在原油市場一跌一漲、經濟數據一壞一好等因素的共同影響下，PP報價表現迥異。下半年，投放的四套裝置具體何時投產、生產的是標品還是專用料都沒有明確定數，不排除展現相似2013年計劃投產但延后至2014年的情況。

  8月PE產量或創年內新低

  1—6月，國內PE累計生產為875.54萬噸，同比增加13%，為歷史之最。其中，增量主要來自HDPE和LLDPE。今年LLDPE月度產量一直保持在56萬噸上下，即便在傳統淡季4—6月也是如此。6月同比32%的高產量令現貨價格承壓，期貨價格也刷新年內低點。7月的檢修損失量較6月少，產量預計在140萬噸。8月，檢修裝置增加，產量可能創出年內新低。

  1—6月，國內PP產量為1088萬噸，同比增長4.74%。久泰能源、恒力石化的新裝置5—6月全面投產。7月，產量預計在180萬噸，僅次于3月。下半年，確定的仍有4套產能合計215萬噸/年的裝置投放。目前，巨正源與中安聯合已經開車，7月底會打通全程序，但實際產量兌現最早要到8月。8月，檢修產能遠高于新投放產能，故當月產量不會大于7月。因此，新裝置的投產壓力四季度才會顯現。

  后期PP進口量預計下降

  1—5月，PE進口量創歷史新高，其中2、4兩個月份，HDPE及LLDPE進口量較去年同期增長40%，某種程度上解釋了3月現貨價格屢次沖高未果、5月順暢回落的現象。出口方面，HDPE顯著增多，但由于總量只有1.5萬噸，故對現貨及期貨影響甚微。自6月中旬開始，PE進口預報量減少，特別中東LDPE預報量下滑，促使7月初國內外價格輪動上漲。

  1—5月，PP進口量僅比去年同期多5萬噸，這解釋了為何港口庫存始終處于偏低水平。隨著國內產能的擴張及高端專用料的研究，未來PP進口量料進一步下滑。

  油制和煤制生產利潤均萎縮

  上半年，無論是油制還是煤制，生產利潤均創6年來的新低。在聚烯烴產品價格持續低位時，原料價格成為影響毛利的最重要因素。原油上漲，煤礦限產，甲醇下挫，乙烷低廉，各路線盈利狀況天差地別。以PP為例，生產利潤為PDH>外采甲醇>油制>煤制，這種情況的長期維持致使MTO裝置開工率高位、丙烯供不應求，而當聚烯烴價格上漲后，兩油及煤化工的挺價意愿就會顯現。

  根據不同消費規模的占比，PE需求端重點關注農膜、包裝膜及塑料制品領域，而PP需求端重點關注BOPP及注塑領域。

  需求正在回暖，棚膜旺季臨近

  通常，包裝膜領域無傳統淡旺季之分。據7月初的調研反饋，今年食品包裝膜需求基本與去年持平，但出口訂單減少，原料及產成品庫存處于低位，企業利潤不如往年。單絲、中空開機率接近年內頂峰，表明需求端需求回暖。1—5月，管材累計出口量為362萬噸，同比增長9.70%，除2月外，其他月份出口量同比增速均在10%左右。通常，5—7月為管材傳統淡季，開工率持續下滑，直到8月，企業訂單量回升，開工率才逐步提高，以迎接10月的傳統旺季。若管材需求不前置，則將利好1月合約。1—6月，農膜產量為113.8萬噸，基本與2018年同期持平。盡管目前農膜處于傳統淡季，但原料PE價格上漲后，山東壽光雙防膜市場價已經反彈至一季度旺季的水平。另外，6月底以來，農膜開工率連續3周提升，累計增幅為23%。按照往年數據，到8月中下旬，開工率可能超過50%。7月底的集中補庫有望推動PE價格上漲。

  塑料制品消費潛力大

  1—5月，塑料制品產量為2886.5萬噸，同比下滑1.2%。不過，4月1日下調增值稅后，5月的產量環比上升26.92%，創歷史同期最高值。同期，累計出口量548萬噸，同比增長10.71%。這一方面與國家不斷出臺減稅降費政策有關，另一方面也與人民幣匯率變化利于出口有關。另外，由于國內貨源價廉物美、渠道穩定，盡管3月后美國加征關稅，但美國多數采購企業仍選擇主動承擔部分關稅。現階段，我國人均塑料用品消費不足50公斤，遠低于美國的170公斤，未來塑料制品產量有很大增長空間。如果塑料制品產量6月后保持5月的勢頭，那么其對聚烯烴原料的價格支撐作用將越來越強。

  BOPP開工率穩定

  上半年，BOPP價格緊跟原料PP，一路下跌，生產利潤卻達到5年同期最高點。企業利潤豐厚，加之訂單充足，自然不會貿然囤貨，原料隨用隨買，多數僅維持7天的用量，成品庫存也控制在10天以內。1—6月，BOPP領域開工率為57.65%，整體保保持穩定定，僅6月下旬集中檢修令開工率跌破50%。截至6月底，BOPP年內總產能為635萬噸，其中新投放5條線路共22萬噸產能。下半年，國內計劃新上4條線路，部分企業還選擇在東南亞開設加工廠。新產能擴張對原料PP的需求將同步提升。

  家電外銷增速提升

  家電制造中白電對PP的使用量相對較多。1—5月，洗衣機、冰箱和空調的產量和銷售量增速均較去年同期大幅提高。盡管內需增速依舊下滑，但外需增速顯著提升，冰箱外銷同比增速更是達到12.81%。預計家電注塑需求對PP的利好作用將在8—9月充分發酵，理由有三：其一，拉動內需。國家頻頻減稅降負，尤其是4月1日下調增值稅后，4—5月，4大家電產量及銷量均較去年明顯好轉。另外，1月和6月也曾出臺推動家電革新換代的相關政策。其二，刺激出口。上半年，多數家電外銷增速遠高于內銷，一部分原因是人民幣匯率的變動，另一部分原因是海外市場的拓展。G20峰會過后，中美經貿摩擦緩解，利好家電出口。其三，旺季到來。天氣炎熱，空調和冰箱迎來銷售旺季。十一長假和雙十一促銷進一步提振消費，洗衣機產量峰值也出現在8—9月。

  乘用車將迎來新一輪補庫周期

  盡管新能源汽車上半年銷量同比增長65.9%，但無法改變廣義乘用車產銷低迷的窘境。不過，最新出爐的6月廣義乘用車零售銷量為13個月以來的首次同比上升，也是本世紀6月環比增速最大的一次，對于市場無異于一劑強心針。

  同時，1—2月的春節前清庫、5—6月的國五換國六降庫存令乘用車庫存降至歷史低點，新一輪補庫周期即將來臨。

  截至去年年底，國內汽車千人保有量為147輛，遠低于德、日、法等國的500—600輛及美國的800輛。隨著居民收入的提高以及國產品牌的崛起，未來車市潛力很大。

  以下四因素成為下半年車市出現轉折的主要依據：第一，政策刺激作用不容忽視。4月1日起增值稅下調至13%，7月1日起購置稅稅基變動。以最近熱議的“13元買車”為例，按照實際成交價格13元計算購置稅，而非之前的最低計稅價格。第二，7月1日起重點地區、珠三角、成渝地區提前實施國六標準，而全國輕型汽車及城市車輛在2020年7月1日實施，國六標準的實施加快了國三車輛的淘汰，勢必引發汽車置換潮。第三，廣州、深圳今明兩年分別增加10萬和8萬個車牌指標。在剩下的5個限牌城市中，杭州及天津最有可能跟進，二者每月小客車增量指標約6000個和1萬個。第四，國家大力推行氫能、甲醇等新能源電動車，2020年重點城市公交車所有代替為新能源汽車，深圳上半年租賃車已經全面電動化，本輪更換將大幅提升新能源汽車的銷量。

  長遠來看，重量輕是汽車行業的發展方向，重量的降低直接意味著續航里程的增加。燃油汽車整車重量減輕10%，燃油效率可提高6%—8%。對純電動汽車而言，整車重量減輕10kg，續航里程增加2.5km，而100kg塑料可以替代200—300kg其他材料。隨著新能源汽車的推廣、改性塑料技術的成熟，未來汽車生產中塑料使用量將大幅提高。而目前，所有車用塑料中，PP占比37%，且有擴大形勢，下半年向好汽車注塑需求的發力。