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別老拿庫(kù)存說(shuō)事!鐵礦石高價(jià)難持續(xù)?

http://www.zejje.com 天賜網(wǎng) 發(fā)布日期:2019-7-4 8:46:48   來(lái)源:和訊網(wǎng) 期貨日?qǐng)?bào) 作者: 我要投稿
關(guān)鍵詞:鐵礦石

  對(duì)于鐵礦石的行情,市場(chǎng)很多都認(rèn)為是供給側(cè)或者說(shuō)供給減少是主要的驅(qū)動(dòng)力!但過(guò)去一段時(shí)間,鋼材需求帶來(lái)的驅(qū)動(dòng),尤其是螺紋的需求是非常好的,也就是“供降+需好”才形成了目前的高價(jià)位!另外市場(chǎng)情緒的發(fā)酵,對(duì)后市缺礦的擔(dān)憂,肯定起到了推波助瀾的作用!  根據(jù)過(guò)去的市場(chǎng)情況可以認(rèn)為2月中旬I1909合約上漲到600主要是由于供給的下降!


  供給下降可以把價(jià)格波動(dòng)區(qū)間抬高,同樣的需求帶來(lái)更高的價(jià)格,但不是說(shuō)價(jià)格能一直漲,否則就不可能有產(chǎn)能過(guò)剩了。
  但漲到目前這個(gè)位置,肯定不能完全由供給解釋?zhuān)∧敲措S著鋼材需求的下降,之后的供需壓力一定會(huì)比目前和過(guò)去一段日子小,那么目前的價(jià)格所代表的是目前如此緊張的供需壓力,一旦供需壓力變了,高價(jià)格還能保持嗎?

  接下來(lái)對(duì)鐵礦的價(jià)格預(yù)期,更多地應(yīng)該基于鋼材的需求,尤其是螺紋的需求變化。螺紋的價(jià)格不僅受到螺紋用量的影響,更受到工地對(duì)工程進(jìn)度的把控。比如房地產(chǎn)企業(yè)比較急切地完成建設(shè)并銷(xiāo)售的情況下,這種情緒也會(huì)對(duì)螺紋的價(jià)格產(chǎn)生影響。因?yàn)楦鶕?jù)需求的定義:需求(demand) 是指人們?cè)谀骋惶囟ǖ臅r(shí)期內(nèi)在各種可能的價(jià)格下愿意并且能夠購(gòu)買(mǎi)某個(gè)具體商品的數(shù)量。房地產(chǎn)企業(yè)越急,那么對(duì)于同樣的需求量,便愿意付出更高的價(jià)格,這時(shí)候需求曲線就會(huì)發(fā)生移動(dòng)。

  但鐵礦的價(jià)格更多受鋼廠用量的影響,鋼廠本身的情緒和房地產(chǎn)企業(yè)的情緒一般不會(huì)傳導(dǎo)到鐵礦成交市場(chǎng)。那么如果后市鋼材用量難以保持年后的高需求,鐵礦的供需矛盾也難保持目前如此緊張態(tài)勢(shì)情況下,預(yù)計(jì)鐵礦后市的價(jià)格壓力會(huì)較大。

  今年鋼材的需求以螺紋為例,比2018年同期有所增加,但是今年鋼材的產(chǎn)量較去年增加的幅度也較大,因此,可以認(rèn)為今年鋼材的高需求很多是由產(chǎn)量來(lái)滿足,那么對(duì)價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)就相對(duì)被減弱了。在短期內(nèi)鋼廠較好的需求和樂(lè)觀的情緒使得鋼材產(chǎn)量上升到了較高的水平,也帶動(dòng)了對(duì)鐵礦的需求,但是市場(chǎng)的情緒最終還是要扎根到需求上,需求好的時(shí)候的樂(lè)觀是比較合理的,但是一旦需求下滑,市場(chǎng)的情緒也將走弱,近期鋼材價(jià)格的走強(qiáng)更多得是因?yàn)楣┙o端受到環(huán)保等政策的影響,以及情緒上的改善,并不是由于需求的增加帶動(dòng)的。

  以2018年為例,在7月底之前,鐵礦的價(jià)格一直在低位振蕩,只有在7月底和8月初,在短期鋼材需求反彈的情況下,才出現(xiàn)了上漲。雖然今年鐵礦的供給有所下降,但必須注意的是過(guò)去一段日子鐵礦如此強(qiáng)勢(shì)的上漲和如此高的價(jià)位,不僅是供給減少帶來(lái)的效果,4月份開(kāi)始的上漲行情更多的是因?yàn)殇摬男枨髱?dòng)的,以及短期內(nèi)的到港下降引起的,那么隨著后市鋼材需求量的下降,以及到港量隨著發(fā)運(yùn)量的回升,鐵礦的價(jià)格是比較難保持目前的水平。

  對(duì)于港口庫(kù)存的討論目前是一個(gè)比較熱門(mén)的話題。但是筆者認(rèn)為需要理性看待庫(kù)存的問(wèn)題,庫(kù)存更多應(yīng)該看做需求的體現(xiàn),而不是庫(kù)存決定價(jià)格。從恒等式來(lái)看:本期庫(kù)存=上期庫(kù)存+本期到港-本期疏港量,本期庫(kù)存-上期庫(kù)存=本期到港量-本期疏港量,如果將到港量作為供給量,疏港量作為需求量,當(dāng)需求將超過(guò)供給量的時(shí)候,庫(kù)存下降,利好價(jià)格。但是在這里筆者認(rèn)為也需要從另外一個(gè)角度出發(fā)去理解這個(gè)問(wèn)題,庫(kù)存變化的程度也代表了供需矛盾的程度,供需矛盾在價(jià)格上得到反映:就是供需緊張,價(jià)格上漲,供需寬松,價(jià)格下跌。那么是否也可以如此來(lái)看待價(jià)格:供需緊張的程度越高,市場(chǎng)就該給出更高的價(jià)格或者更高的漲幅,也就意味著供需緊張更多應(yīng)該看需求和供給的差額。比如供需10%的缺口和20%的缺口,當(dāng)然對(duì)應(yīng)著不同的價(jià)格目標(biāo)。但反過(guò)來(lái)說(shuō)如果價(jià)格已經(jīng)反映了比較緊張的供需缺口,當(dāng)供需缺口下降的時(shí)候,是不是意味著供需不那么緊張了,價(jià)格由于反映的是更大的缺口,那么接下來(lái)應(yīng)該回落到更低的價(jià)格?體現(xiàn)在庫(kù)存和價(jià)格的關(guān)系就是:庫(kù)存繼續(xù)下降,但是降幅下降,價(jià)格回落。在短期由于市場(chǎng)會(huì)存在情緒化的波動(dòng),庫(kù)存的下降也會(huì)放大供需矛盾,造成短期內(nèi)價(jià)格的過(guò)度上漲,時(shí)間更持久,但也需注意到鋼廠對(duì)原材料的采購(gòu)長(zhǎng)期取決于鋼材的需求,短期也會(huì)受到利潤(rùn)和情緒的影響。

  4月以來(lái)的鐵礦價(jià)格上漲,港口庫(kù)存從高位回落,如果純從絕對(duì)的角度來(lái)看,目前的港口庫(kù)存更小,更容易支撐價(jià)格的上漲。但反過(guò)來(lái)說(shuō),4月初那么高的庫(kù)存為什么價(jià)格可以以一個(gè)相對(duì)較快的速度上漲呢?筆者認(rèn)為核心在于需求和供給之間的矛盾,庫(kù)存在大部分時(shí)間里只是供需矛盾的表現(xiàn),在某些時(shí)候也能對(duì)行情起到助漲殺跌的作用。如果認(rèn)定目前的庫(kù)存價(jià)格難以下跌,按照這個(gè)邏輯,是不是也就意味著4月初價(jià)格是難以上漲的呢?

  從最近的鐵礦的上漲波動(dòng)來(lái)看,目前庫(kù)存已經(jīng)對(duì)行情起到了助漲的作用,但是隨著鋼材需求的下滑,鋼廠的采購(gòu)意愿和對(duì)需求的樂(lè)觀情緒都會(huì)下降,目前鐵礦的價(jià)格已經(jīng)含有情緒化所帶來(lái)的的“水分”,而這種“水分”將在供需矛盾緩和之后被擠掉。另外雖然目前鐵礦庫(kù)存少,價(jià)格堅(jiān)挺,但是并不能代表價(jià)格易漲難跌,尤其是在相對(duì)很高的價(jià)格之下,貿(mào)易商或者鋼廠繼續(xù)增加采購(gòu)也是冒著風(fēng)險(xiǎn)的,這種風(fēng)險(xiǎn)在高需求和價(jià)格上漲階段是比較難體現(xiàn)的,但是一旦需求下滑,價(jià)格見(jiàn)頂,再低的庫(kù)存可能都擋不住價(jià)格的下跌,因?yàn)闊o(wú)論多么少的庫(kù)存,價(jià)格下跌帶來(lái)的都是損失:要么是承受虧損,要么是賬面利潤(rùn)下降,而這是任何人都不愿意看到的。

  所以筆者認(rèn)為庫(kù)存低作為利多行情甚至助漲行情是有條件的,那就是需求較好的情況下。而高價(jià)格之下的低庫(kù)存,在需求下滑時(shí),可能帶來(lái)的影響是助跌。因?yàn)榇藭r(shí)每個(gè)人手里都的庫(kù)存都很少,價(jià)格下跌所帶來(lái)的的損失都不大,甚至?xí)M麅r(jià)格跌得越多越好,好為后市買(mǎi)入提供更好的價(jià)格,在這種情況下,低庫(kù)存對(duì)行情帶來(lái)的就不是支撐而是壓力了。

  而且在價(jià)格非常低的情況下,港口庫(kù)存的累積更多地可以理解為貿(mào)易商和鋼廠的主動(dòng)投機(jī)。在價(jià)格絕對(duì)低位的時(shí)候,買(mǎi)入的風(fēng)險(xiǎn)非常小,那么庫(kù)存上升,并不一定帶來(lái)價(jià)格壓力,同時(shí)在高位持有或者買(mǎi)入鐵礦的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的,庫(kù)存下降也并不一定帶來(lái)價(jià)格支撐。

  另外,也可從另外一個(gè)視角看待目前鐵礦的價(jià)格,鋼材需求好,帶動(dòng)鐵礦需求好,鐵礦價(jià)格上漲,同時(shí)鐵礦庫(kù)存下跌。如果認(rèn)為鐵礦庫(kù)存下降又會(huì)在長(zhǎng)期內(nèi)使得鐵礦易漲難跌,那么是不是意味著鐵礦的價(jià)格將保持較好的上升趨勢(shì)?反過(guò)來(lái),鋼材需求差,帶動(dòng)鐵礦需求差,鐵礦價(jià)格下跌,同時(shí)鐵礦庫(kù)存上升,又意味著鐵礦易跌難漲,這就陷入一個(gè)死循環(huán),也就是短時(shí)間的供需的延續(xù)性會(huì)非常強(qiáng)和持久,似乎庫(kù)存決定了價(jià)格而不是供需,這就把供需矛盾帶動(dòng)的價(jià)格波動(dòng)重復(fù)計(jì)算了。需求高于供給,價(jià)格上漲和庫(kù)存下降都是供需缺口的反映,這時(shí)候再來(lái)一次庫(kù)存下降,再次帶動(dòng)價(jià)格上漲,就是重復(fù)計(jì)算了,雖然在短期內(nèi),確實(shí)會(huì)存在庫(kù)存放大價(jià)格波動(dòng)的情況,但并不是長(zhǎng)久的和決定性的。

  總而言之,單獨(dú)從供給下降的角度來(lái)看,今年鐵礦的波動(dòng)區(qū)間會(huì)有所抬高,但不代表鐵礦應(yīng)該一直漲。在價(jià)格充分上漲之后,鋼材需求將決定礦價(jià)何去何從。


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