進入2020年，滬鋁指數(shù)繼續(xù)維持區(qū)間調(diào)整走勢。短期來看，隨著春節(jié)的臨近，下游企業(yè)陸續(xù)放假，需求或逐步削弱。另外，現(xiàn)階段庫存依舊處于低位，并未形成明顯累計，并且現(xiàn)貨維持升水，表明供應(yīng)依舊偏緊，這將對鋁價形成支撐。從中期來看，電解鋁盈利相當(dāng)可觀，冶煉廠生產(chǎn)意愿將被激發(fā)，電解鋁供應(yīng)將增加，鋁價也將承受下行壓力。
終端：下游需求淡季不淡
但春節(jié)臨近需求或趨弱
從終端需求來看，現(xiàn)階段鋁市終端需求有所回溫，淡季不淡。首先，汽車銷售量當(dāng)月同比增速由負轉(zhuǎn)正，去年11月，我國汽車產(chǎn)量為260.8萬輛，環(huán)比增加14.44%，同比增長3.70%。房地產(chǎn)方面，房屋竣工面積同比跌幅持續(xù)收窄。
另外，落戶政策明顯放開，會對居民的購房意愿形成提振。雖然房地產(chǎn)調(diào)控的大格局尚未出現(xiàn)明顯改變，但房地產(chǎn)市場小幅回暖還是可以期待。
從宏觀指標(biāo)來看，2019年12月我國官方制造業(yè)PMI為50.2，強于預(yù)期，連續(xù)兩個月位于榮枯線上方，制造業(yè)的回暖，對鋁價也有所改善。
綜合來看，2019年第四季度鋁市下游產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)一般，但春節(jié)臨近，企業(yè)陸續(xù)停工，需求可能會削弱。
供應(yīng)端：短期鋁錠供給緊張
對鋁價產(chǎn)生支撐
從庫存的角度來看，截止1月6日，上期所庫存為4.05萬噸，雖然小幅上揚，但是依舊處于低位。市場庫存方面，2019年12月底，據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，市場庫存為59.2萬噸，亦處于年內(nèi)低位。期貨交易所和市場庫存持續(xù)回落，對鋁價形成支撐。
升貼水方面，現(xiàn)階段，鋁現(xiàn)貨價格對期貨主力合約維持升水狀態(tài)。另外，從跨期價格差距亦因此可見，現(xiàn)階段電解鋁的供給緊張。去年12月，跨期價格差距均值為130.23元/噸，較上月反彈24.00元/噸。臨近春節(jié)，物流公司也將陸續(xù)開始放假。綜合來看，電解鋁節(jié)前供應(yīng)很難出現(xiàn)顯著增長。
供應(yīng)端：電解鋁盈利相當(dāng)可觀
中期供應(yīng)可能會增加
雖然短期電解鋁供給緊張，但是從中期來看，電解鋁的供應(yīng)還是會對鋁價造成比較顯著的壓力。從電解鋁原料的角度來看，2019年12月，氧化鋁現(xiàn)貨價格為2461.32元/噸。本月氧化鋁均價處于5年同期的zui低位。環(huán)渤海動力煤5500K現(xiàn)貨均價為550.5元/噸，較上月回落12.00元/噸。預(yù)焙陽極均價為3159.20元/噸，較上月回落88.30元/噸,或-2.72%。2019年同期預(yù)焙陽極均價為3402.29元/噸。本月預(yù)焙陽極均價處于5年同期的第二低位。去年12月氟化鋁均價為7963.64元/噸，處于2019年內(nèi)低位。
由于原料價格均處于低位，電解鋁生產(chǎn)成本也處于低水平，這就導(dǎo)致了電解鋁冶煉廠的盈利水平較高。2019年12月，電解鋁平均生產(chǎn)成本為12.67萬元/噸，電解鋁盈利平均水平為1580.31元/噸，較11月提高581.30元/噸,或58.19%。
雖然電解鋁盈利相當(dāng)可觀，但是電解鋁產(chǎn)量卻未見顯著增長。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年11月，我國電解鋁產(chǎn)量為289.8萬噸，環(huán)比增加0.56%,同比減少3.20%，同比增速比2018年下降22.4個百分點。2019年1~11月我國電解鋁累計生產(chǎn)為3212.9萬噸，同比減少0.60%，同比增速比2018年下降8.1個百分點。由于2019年第
一、二季度電解鋁行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致我國電解鋁產(chǎn)量同比增速放慢，短期來看，對鋁價有有限的支撐，而目前電解鋁盈利水平頗豐，或提振電解鋁冶煉廠投放產(chǎn)能，中期來看，鋁價將承壓。
綜合來看，臨近春節(jié)，需求雖然逐步削弱，但是供應(yīng)依舊偏緊，短期鋁市基本面偏中性，滬鋁指數(shù)將繼續(xù)圍繞1.4萬元/噸一線震蕩。但是電解鋁企業(yè)盈利水平高，中期電解鋁供應(yīng)將增加，利空鋁價。(作者單位：廣州期貨)
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【標(biāo)題】庫存減少但盈利可觀 鋁價無近憂但有遠慮
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