zui近全國鋼材市場需求淡季，堆疊新增產(chǎn)量與產(chǎn)能釋放遠超預(yù)期，導(dǎo)致市場悲觀氣氛籠罩，價格低迷。當(dāng)前螺紋鋼期貨主力合約收盤噸價格3300元左右，嚴(yán)重偏離3700元/噸中位線。預(yù)期短時期內(nèi)鋼材價格低迷態(tài)勢難以改觀。另一方面，對于未來鋼材行情走勢也不能過于悲觀。務(wù)必看到，現(xiàn)今鋼市“低迷陰云”中，依然存在一些亮點，有可能成為此后鋼市價格反彈、甚至逆轉(zhuǎn)的帶動力量。

一、2020年全球經(jīng)濟可能出現(xiàn)反彈

現(xiàn)今全球經(jīng)濟面臨較大的下行壓力，甚至擁有陷入經(jīng)濟衰退的風(fēng)險，所以引起了各國政府的比較激烈經(jīng)濟提振措施，特別是貨幣寬松政策加大，并與財政政策組合;同時損人害己的“貿(mào)易戰(zhàn)”也會降溫，所以全球經(jīng)濟有著探底回升可能。zui近全球權(quán)威組織在降低2019年經(jīng)濟增速預(yù)期的同時，也認(rèn)為2020年經(jīng)濟增速將會反彈。全球大型企業(yè)研究會預(yù)期2020年全球經(jīng)濟增速將比2019年提升0.2個百分點;國際貨幣基金組織亦認(rèn)為2020年全球經(jīng)濟增速有希望回升至3.4%，比2019年經(jīng)濟增速提升0.4個百分點。而zui近主要經(jīng)濟指標(biāo)也呈現(xiàn)出趨穩(wěn)跡象。

盡管摩根大通全球制造業(yè)指數(shù)在10月份連續(xù)第六個月萎縮，處于50榮枯線下方，但得益于產(chǎn)量和訂單的堅挺，這個指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)三個月回升，有可能快速重回擴張線上方。從中國國內(nèi)來看，2019年10月份，財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為51.7%，環(huán)比上升0.3個百分點，連續(xù)四個月回升，與2017年2月持平，為2017年以來zui高。

國家統(tǒng)計局的2019年10月份制造業(yè)PMI為49.3%，盡管創(chuàng)當(dāng)年二季度以來zui低水平，但主要是政策傳導(dǎo)機制不暢導(dǎo)致效果滯后，預(yù)期快速就會回升。值得關(guān)注的是，其中10月新訂單指數(shù)大幅上漲，創(chuàng)下2013年2月以來zui高;外需顯著改善，新出口訂單指數(shù)反彈至榮枯分界線以上，為2018年3月貿(mào)易沖突爆發(fā)以來zui高。zui近10月份出口數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)表明了這一跡象。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2019年10月份全國出口額(美元)同比減少0.9%，較前9個月同比減少3.2%，其跌幅明顯收窄，同期進口額也是這樣。

受其影響，全球金融市場與股市均受到提振，美聯(lián)儲的預(yù)防性降息也將告一段落，市場預(yù)期美聯(lián)儲新的降息會推遲至2021年。所以有理由認(rèn)為，全球經(jīng)濟可能度過了zui煎熬的時期，2020年低位反彈的可能性大于經(jīng)濟衰退的憂慮。全球經(jīng)濟低位反彈，對于改善中國鋼材外需環(huán)境，特別是鋼材的間接出口，無疑是個好消息。

二、市場資金狀態(tài)有希望改善

全局來看，中國市場資金來源主要包括三個方面：一是貨幣政策方面，二是財政政策方面，三是外部資金進入。預(yù)期這三個方面此后都會有較大改觀。

貨幣政策方面：在全球貨幣政策普遍寬松的大環(huán)境之下，中國貨幣政策勢必相向俱進，以多種不同的方式，直接或間接降準(zhǔn)、降息，為經(jīng)濟增長保駕護航。繼前期連續(xù)降低存款準(zhǔn)備金率后，zui近人民銀行又降低了MLF利率，將一年期的中期借貸便利利率下調(diào)5個基點。這是人民銀行時隔3年后首降MLF利率。預(yù)期新一年內(nèi)中國央行還能繼續(xù)降準(zhǔn)，并且降息亦有較大可能。

財政政策方面：除了繼續(xù)降低稅費外，各類債券的發(fā)行亦會加強力度。2019年以來，全國超常年地方債發(fā)行高速，前十個月30年期債券發(fā)行規(guī)模達到4140億元，而上年全年發(fā)行規(guī)模還不到20億元。有關(guān)方面預(yù)期，新一年內(nèi)全國專項債發(fā)行規(guī)模，將從2019年的2.15萬億元(GDP的2.2%)擴大至2020年的3.35萬億元左右(GDP的3.2%)。常年債券特別是30年超常年債券發(fā)行規(guī)模快速增長。這意味著，積極財政政策正在逐步加強力度，鑒于其他方面工擁有限，超常年地方債、專項債的大規(guī)模發(fā)行和使用，將會成為決策部門逆周期調(diào)整的重要資金“油門”，將會有利于地方政府投資的持續(xù)穩(wěn)定增長，保證地方政府投資項目的資金穩(wěn)定和順利完工;對于穩(wěn)投資、穩(wěn)經(jīng)濟，提振鋼材需求也會形成重要影響。

境外資金方面：以美聯(lián)儲為代表的各國央行貨幣寬松加大，擴大資產(chǎn)負(fù)債表，勢必引起境外資金利率下降。當(dāng)前歐美等國家擴大資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，利率向零靠攏，甚至實施了負(fù)利率，預(yù)期未來全球利率水平還能更低，會有更多國家加入負(fù)利率陣營。另一方面，中國利率比較穩(wěn)定，資本收益率較高。例如當(dāng)前中國10年期國債收益率依然能保持在3%以上，對于境外資本的吸引力相應(yīng)提升。這就導(dǎo)致全球資本加速向中國境內(nèi)流動。

據(jù)中國外匯交易中心公布數(shù)據(jù)，2019年9月境外機構(gòu)投資者在我國銀行間債市凈買入債券達到1108億元，環(huán)比大增59%;2019年前三季度凈買入額逾8000億元，已經(jīng)超過上年總和。預(yù)期隨著一些境外投資限制的取消，境外資金進入中國的速度還可加快，規(guī)模也會加強。務(wù)必說，境外資本加速流入中國境內(nèi)，也會構(gòu)成中國市場一項關(guān)鍵性的資金來源，形成多種采購需求，包括實體經(jīng)濟采購需求和金融性采購需求。

三、中國基礎(chǔ)建設(shè)投資可能出現(xiàn)反彈

在外部需求態(tài)勢嚴(yán)峻的情況下，中國決策部門勢必強化逆周期調(diào)整，努力提振國內(nèi)需求。而提振內(nèi)需的著力點將聚集在擴大居民消費與擴大固定資產(chǎn)，特別是擴大基礎(chǔ)設(shè)施投資方面。此外，有關(guān)部門多次降準(zhǔn)和繼續(xù)降準(zhǔn)，以及常年債的較大規(guī)模發(fā)行與使用，亦保障了投資項目的資金需求。在這種現(xiàn)象下，預(yù)期此后全國固定資產(chǎn)投資，特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速都會出現(xiàn)回升，甚至是尤為顯著的回升;房地產(chǎn)投資增速也會保持較高程度。zui新統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示了以上跡象。 10月份全國建筑行業(yè)PMI為60.4%，比上月上升2.8個百分點。此外，從業(yè)人員指數(shù)和業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為51.8%和63.2%，分別較上月上升0.7和1.2個百分點，顯示建筑行業(yè)企業(yè)用工穩(wěn)定增長，對行業(yè)發(fā)展前景比較樂觀。全國固定資產(chǎn)投資回升，特別是基礎(chǔ)投資趨穩(wěn)反彈，當(dāng)然會帶動新一年內(nèi)鋼材需求穩(wěn)定增長。

四、市場庫存依舊低位

2019年以來，盡管全國鋼材產(chǎn)量增長強勁，但市場庫存并未同步增加，與上年相比增長幅度并不是較大，處于歷史低位。蘭格鋼鐵網(wǎng)市場監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，不單2019年全國鋼材市場庫存頂峰(177點)低于上年頂峰(192點)7.8個百分點，并且其均值也并未高出2018年很多。截止到2019年11月8日，全國鋼材市場庫存指數(shù)為85.5點，同比增加2.87%。其實，隨著著鋼市體量的擴大，鋼材市場庫存程度理應(yīng)適度提升，這才正常。但從2019年全國鋼材產(chǎn)需都是8%以上的增長情況來看，同期鋼材庫存量小幅增長，其實就是“庫存程度的相對下降”。

還值得關(guān)注的是，從2019年3月開始，全國鋼材市場庫存量就處于環(huán)比持續(xù)下降態(tài)勢。截止到本年度11月8日，全國鋼材庫存指數(shù)較3月1日庫存頂峰下降了52%。如果這種局面可以維持下去，甚至庫存程度持續(xù)下降，對于未來鋼市行情，將是一個非常大的利好。

五、鋼材產(chǎn)量增長幅度或許放慢

2019年中國鋼鐵產(chǎn)量強勢增長，預(yù)期全年粗鋼產(chǎn)量將會接近10億噸，比對基數(shù)的大幅提升，勢必導(dǎo)致新一年的產(chǎn)量增速受到掣肘。另一方面，鋼鐵先進產(chǎn)能的增加與釋放亦會告一段落，鋼鐵絕對量的增加也會受到抑制。綜合以上兩個方面的影響，預(yù)期2020年全國粗鋼產(chǎn)量增長幅度在4%左右，比上年增速顯著下降。鋼市供應(yīng)壓力勢必相對降低。

六、鋼材價格自身形成反彈要求

進入2019年四季度以來，全國鋼材價格震蕩弱行，不久前螺紋鋼主力合約噸價已接近3300元關(guān)口。在冶煉原料、能源與物流費用較多增加的情況下，價格持續(xù)下行開始侵蝕企業(yè)合理利潤。另一方面，投機資本風(fēng)險偏好亦逐步改變，所有這些，都會形成鋼材價格自身反彈要求。如果屆時利好因素集中顯現(xiàn)，重復(fù)堆疊，就有可能出現(xiàn)一波較大的向上行情。

當(dāng)然，主要由于國內(nèi)新增產(chǎn)量與產(chǎn)能釋放壓力依舊較大，所以鋼材價格上方繼續(xù)“亞歷山大”，加上其它不穩(wěn)定性掣肘，其價位的寬幅震蕩，依舊是此后乃至新一年內(nèi)鋼市行情的運轉(zhuǎn)主調(diào)。